美国 6 月 NFIB 小企业决心指数录得98。6，低于预期的 98。7 以及前值的 98。8。联储所关心的通缩预期方面，美国 6 月纽约联储 1 年期通缩预期为 3。02%，低于预期的 3。13% 以及前值的 3。2%，通缩预期有所缓和。当前 CME 市场近乎完全订价联储 7 月议息会议维持利率不变，同时预期联储 9 月议息会议维持利率不变的概率为 34。2%，降息 25 个基点的概率为 62。8%。

　　2025年7月7日，截至下战书3时，氧化铝指数日内上涨2。05%至3090元/吨，单边买卖总持仓43。4万手，较前一买卖日添加2万手。现货方面，新疆现货价钱较前一买卖日上涨50元/吨，其余地域现货价钱均上涨10元/吨。基差方面，山东现货价钱报3100元/吨，贴水08合约76元/吨。海外方面，MYSTEELFOB价钱维持361美元/吨，进口盈亏报-79元/吨，进口窗口封闭。期货库存方面，周二期堆栈单报1。86万吨，较前一买卖日维持不变。矿端，几内亚CIF价钱维持74美元/吨，CIF价钱维持69美元/吨。策略方面，矿价短期估计有必然支持，但氧化铝产能过剩款式仍难改，氧化铝期货价钱仍将以成本做为锚定，矿价为焦点矛盾，估计几内亚铝土矿CIF将维持正在70-80美元/吨的区间，对应山东地域冶本为2700-2950元/吨，对应山西地域冶本为3000-3300元/吨，连系全体商品市场情感，逢高择机结构空单。国内从力合约AO2509参考运转区间：2800-3300元/吨，需关心几内亚政策变更风险、氧化铝厂不测减产风险、仓单注册不脚风险。

　　鲍威尔取特朗普正在货泉政策层面的博弈将最终让位于美国财务的持续成长，下半年联储的进一步宽松是具备确定性的，宽财务需要取宽货泉慎密共同：我们认为，联储将会正在七月份议息会议中维持利率不变，但将会边际转。并正在九月份议息会议中进行25个基点的降息操做。正在美联储货泉政策预期转松的布景下，需要沉点关心白银的做多机遇，而黄金正在美国宽财务预期已逐渐兑现的影响下表示将会相对偏弱，沪金从力合约参考运转区间760-801元/克，沪银从力合约参考运转区间8638-9300元/千克。

　　周二镍价弱势运转，沪镍从力合约收盘价119650元/吨，较前日下跌0。88%，LME从力合约收盘价15015美元/吨，较前日下跌0。76%。从镍当前根基面来看，目上次要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软导致镍不二价格持续下跌，最新成交价曾经跌至900元/镍，对应出产利润率曾经处于汗青极低程度，因而矛盾继续向上逛传导至矿端，导致近期矿价有所走弱。近期镍价受宏不雅情感影响有所反弹，但目前其价钱相较镍不二价差曾经回升至高位，进一步上行空间无限。后市来看，不锈钢下逛需求照旧疲软，叠加矿价走弱后，下逛成本支持坍塌，镍不二价格难有起色，当前镍价相较镍铁估值偏高，具备必然试空的性价比，逢高沽空。今日沪镍从力合约价钱运转区间参考11 元/吨，伦镍3M合约运转区间参考14500-16000美元/吨。

　　2025年7月8日，锡价小幅反弹。下战书3时沪锡从力合约收盘价265480元/吨，较前日上涨0。74%。国内，上期所期货注册仓单较前日削减146吨，现为6742吨。LME库存较前日削减100吨，现为1985吨。上逛云南40%锡精矿报收252700元/吨，较前日下跌2100元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产迟缓，国内锡矿短期供应紧缺较着。需求端，终端企业进入季候性淡季，消费电子、汽车电子订单增加乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下逛采购志愿显著削弱，以“小批量、多批次”采购策略为从。全体而言，锡矿短期供应紧缺较着，但终端对高价原料接管度无限，财产链上下逛陷入僵持，估计国内锡价短期将于25元/吨区间震动运转，LME锡价将于31000-33000美元/吨。

　　日线级别，大的布局层面，工业硅仍处于2024年11月份以来的下跌趋向中。小的布局层面，价钱自底部一段反弹趋向。短期构成一段大致以7600元/吨为下鸿沟、以8200元/吨为上鸿沟的宽幅震动区间，后续估计价钱将继续正在此区间内运转，曲至价钱向左脱节客岁11月份以来的下跌趋向线元以上压力区间或者向下跌破反弹趋向线。正在此之前，我们投资头寸以不雅望，套保头寸可连系本身成本环境正在涨出利润时进行。

　　周二下战书15：00不锈钢从力合约收12700元/吨，当日+0。47%(+60)，单边持仓21。60万手，较上一买卖日+4510手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-300(-60)，无锡基差-200(-60)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料收受接管价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方从产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111410吨，较前日-123。据钢联数据，社会库存下降至115。68万吨，环比添加0。20%，此中300系库存67。38万吨，环比削减1。64%。现货市场，今日盘面回升对现货市场成交构成必然带动，商业商成交环境略有好转，但全体空气仍显平平。钢厂方面，据悉，青山钢厂7月份和谈量分货已完成，代办署理已起头衔接8月份期货订单。当前，青山集团完成7月发货后，库存压力转移至代办署理端，导致代办署理面对较大的库存取发卖压力。从供需根基面来看，短期内不锈钢市场供大于求的款式难以无效改善，估计现货市场弱势运转态势仍将持续。

　　周二沪铅指数收跌0。26%至17168元/吨，单边买卖总持仓8。85万手。截至周二下战书15：00，伦铅3S较前日同期涨3至2046。5美元/吨，总持仓15。16万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4。77万吨，内盘原生基差-160元/吨，持续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得26万吨，LME铅锭登记仓单录得6。51万吨。外盘cash-3S合约基差60。3美元/吨，3-15价差25。31美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1。172，铅锭进口盈亏为-826。17元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5。48万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄价钱止跌企稳，下逛蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S布局持续迟缓走强，铅价全体呈现偏强运转。但国内弱消费下估计沪铅跟涨幅度相对无限。

　　关税忧愁有所缓和，国内商品空气偏强，铝价震动回升，昨日伦铝收涨0。53%至2577美元/吨，沪铝从力合约收至20540元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量67。2万手，环比添加0。2万手，期堆栈单添加0。2至4。7万吨。按照SMM统计，昨日三地铝锭库存环比添加0。4万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微增，昨日铝棒加工费延续震动反弹，现货交投照旧一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比下调20元/吨，淡季布景下现货需求仍较一般。外盘方面，昨日LME铝库存38。4万吨，环比添加1。3万吨，登记仓单比例降至2。1%，Cash/3M维持贴水。瞻望后市，国内商品空气延续偏强，不外多头空气持续性存疑；海外商业场面地步存正在不确定性，情感面不太乐不雅。财产上看铝锭库存维持低位，但跟着铝棒加工费下调，铝水比例估计下降，铝锭供给量无望增加，叠加下逛处于淡季，7月铝锭累库量估计高于客岁同期，将对铝价继续向上形成阻力，估计铝价震动拾掇为从。今日沪铝从力合约运转区间参考：20200-20700元/吨；伦铝3M运转区间参考：2520-2620美元/吨。

　　7月8日，光伏行业再传收购掉队产能，光伏财产链相关品种较着上涨。后有所回落，日内收涨2。11%，收盘报8215元/吨。现货端，华东欠亨氧553#市场报价8500元/吨，环比上日持稳，升水期货从力合约285元/吨；421#市场报价9050元/吨，环比上日持稳，折合盘面价钱8250元/吨，升水期货从力合约35元/吨。

　　截至周二下战书3点，AD2511合约收跌0。51%至19850元/吨，加权合约持仓1。02万手，环比添加0。03万手，成交量0。3万手，量能收缩，AL2511合约取AD2511合约价差465元/吨，环比扩大35元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内支流地域ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投继续分化，交割品出货较为顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般。库存方面，据SMM数据，昨日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比添加约0。15至2。4万吨，库存延续添加态势。总体来看，锻制铝合金鄙人逛处于偏淡季布景下，供需均偏弱，价钱更多跟从成本端波动（次要受铝价影响），正在铝价震动拾掇的预期下，叠加期现价差偏大，锻制铝合金价钱上方阻力仍大。

　　周二沪锌指数收跌0。29%至21985元/吨，单边买卖总持仓25。36万手。截至周二下战书15：00，伦锌3S较前日同期跌4至2691。5美元/吨，总持仓20。27万手。SMM0#锌锭均价22040元/吨，上海基差90元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0。79万吨，内盘上海地域基差90元/吨，持续合约-连一合约价差20元/吨。LME锌锭库存录得11。06万吨，LME锌锭登记仓单录得2。97万吨。外盘cash-3S合约基差-22。05美元/吨，3-15价差-48。07美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1。141，锌锭进口盈亏为-889。14元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8。91万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。周一锌锭社会库存累库幅度较过去几周显著提拔，LME市场锌Cash-3S布局亦有下行，锌价承压下行。

　　对等关税忧愁有所缓和，LME库存增幅较大，特朗普对铜征收50%关税，美铜相对伦铜大幅上涨，昨日伦铜收跌1。22%至9665美元/吨，沪铜从力合约收至80030元/吨。财产层面，昨日LME库存添加5100至102500吨，登记仓单比例下滑至36。2%，Cash/3M升水98美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单削减0。25至1。9万吨，维持偏低程度，上海地域现货升水期货85元/吨，持货商积极出货基差下滑，下逛衔接力度一般。广东地域库存继续添加，现货转为贴水期货50元/吨，需求欠安基差报价继续走低。进出口方面，昨日国内铜现货进口吃亏1100元/吨摆布，远月进口吃亏稍小，洋山铜溢价持平。昨日精废价差小幅扩大至1640元/吨，废铜替代劣势略升。价钱层面，美国铜关税政策惹起市场波动加大，当前政策仍具有不确定性，波动风险仍然存正在。财产上看，进入7月中国精辟铜产量估计维持高位，下逛处于淡季需求偏弱，但出口增加或使得库存较为平稳。今日沪铜从力合约运转区间参考：77000-80800元/吨；伦铜3M运转区间参考：9400-10000美元/吨。

　　根基面方面，我们照旧维持前期的概念，即工业硅本身仍持续面对供给过剩（包罗仍持续的产能、绝对高位的库存以及当前阶段性减产后相对均衡的周度供求布局）且无效需求不脚的问题。此中，无效需求不脚的问题我们认为是正在短期难以无效改变的，且正在价钱熊市中，这也是价钱更为环节的要素，对此我们不再赘述。但现实需求欠好正在近期似乎并不妨碍市场情感很好（宏不雅预期+“反内卷”下供给侧2。0的预期），工业硅盘面价钱一度被拉至升水（对421#）。对此，我们认为更多是资金博弈的成果，属于“超跌反弹”的范围。一度被打至7000元吨附近的“低估值”以及商品市场情感的回暖给到了进行投契买卖的性价比，而近期“…鞭策掉队产能有序退出…”的政策更是给多头供给了短期无法被证伪的预期做为叙事驱动。后续来看，正在7月份大部门时间，我们估计盘面买卖的沉心仍将落正在宏不雅以及政策预期之上（相关的事务太多，目前情感偏好），正在如许的布景下，价钱波动将被放大，隆重参取。但我们认为价钱想要继续往上打开空间，需要愈加本色性的政策出台，特别是需要可以或许无效带动需求的政策相共同，需要继续关心。